来源：鹏友来开会

　　这两天，看到多家媒体在报道和颂扬新股发行“大肉签”，称赞这是“财富效应”，认为新股稀缺导致暴涨。还有人认为，应该迅速加大IPO数量，让投资者买新股赚钱。我认为，这是一种严重误导，应当及时加以澄清。

　　首先，所谓的“大肉签”并非市场选择的结果，而是具有很大的非理性。

　　一只股票定价几何，询价机构心中最有数。发行时压低价格，上市后才能多吃肉，这是基本道理。以6月12日上市的达梦数据为例，发行价为86.96元/股，上市开盘价为310元/股，上涨2.56倍，最高上涨2.6倍。即一签浮盈高达11.32万元。如果询价机构按照均价150元/股报价和认购，浮盈就不可能这么大了。

　　今年上市的41只新股，上市首日平均涨幅达到137.16%，上市首日破发新股也仅1只。超半数新股上市首日涨幅超过100%，汇成真空、利安科技、肯特股份等6只新股上市首日涨幅甚至超过200%。汇成真空上市首日涨幅高达752.95%，

　　一二级市场如此巨大的价差，只能助长非理性上市，没有任何其他好处。究竟是询价机构刻意压低发行价，还是托盘者上市时猛抬二级市场价格，需要认真调查。但简单认定这都是市场行为，恐怕是难以服人的。因为，过去反复出现询价机构抱团报高价、抱团报低价的情况，人们对此心知肚明，但未见新增太多制约。

　　第二，IPO定价应当回归价值投资本源，不应成为“急躁资本”的助燃剂。

　　IPO定价是资本市场健康稳定发展的第一粒扣子，应当准确反映上市公司的总体价值，既要反映增发的这部分股票的“争抢价值”，也要反映大比例的限售股的“沉淀价值”。近年来，由于限售股减持制度日趋严格，IPO价格出现无节制抬高的趋势，且上市破发的情况并不多见。这就形成了以新股上市套现为主要模式的“制度套利”风潮，加剧了资本向短期套利者集中的趋势。

　　传统的“过桥资本”，新兴的“量化投机资本”“雪球套利资本”，再加上所谓“市值管理资本”“限售股减持做市资本”等等，因IPO畸形定价机制诱发的“急躁资本”如鱼得水，加快壮大。而我们期待的耐心资本、耐力资本被迫收缩——面对如狼似虎、快进快出、盘根错节的“急躁资本”，社保基金、保险资金、风险资金可能有耐心吗？

　　一二级市场巨大价差是“急躁资本”的助燃剂，是“耐心资本”的拦路虎。要从基础的IPO定价机制入手，做到真实理性报价，遏制新股过度炒作，阻断制造一二级市场巨大价差的破坏性行为。务必保护好二级市场价格的成长空间。

　　第三，炒作一夜暴富与“新国九条”原则宗旨背道而驰，是对注册制的严重破坏。

　　《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即新国九条）要求“紧紧围绕打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，坚持把资本市场的一般规律同中国国情市情相结合，坚守资本市场工作的政治性、人民性，以强监管、防风险、促高质量发展为主线”。市场刚刚稳定一点，公众刚刚对放缓IPO节奏认可一点，就突然出现爆炒新股、颂扬“大肉签”的情况，这是令人匪夷所思的。甚至，有人借“大肉签”现象，开始散布市场亟需大量新股上市了。这是严重误导，与“安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性”的要求、“坚守政治性、人民性”的要求是背离的。

　　我们当然希望更多的企业通过股市融资，实现更好的发展。但前提是，要按照股票发行注册制的本源去做。搞出一堆“大肉签”，如同前期个别评论说“让居民通过股票基金也能赚到钱”一样，是这是制造梦幻，误导群众。

　　推动股票发行注册制走深走实，关键是市场化、法治化，发行主体、监管部门、中介机构都要坚持实实在在定价、反对各种无节制套现、杜绝非法利益输送，不能让IPO成为高价套现游戏。靠制造“大肉签”忽悠人有百害而无一利。

　　优胜劣汰、适者生存，才是我们需要的市场生态。生态不好，注册制就不可能落地，防风险、高质量发展就是一句空话。要让那些优质企业、有竞争力的企业上市。要实现真实平衡定价。发行常态化，是指有多少合规的企业可以上市，就上市多少；如果市场失衡，不能接受太多企业上市，不能接受太大规模企业上市，就应该按照市场化博弈原则减少甚至停止上市。

　　需要特别强调的是，股市中所有违法违规和侵权问题都与上市公司质量和真实性有关。有关机构、企业甚至地方政府为了短期利益，相互配合造假套利情况仍比较突出。必须严格落实“新国九条”的宗旨和具体要求，牢牢盯住上市公司质量这条主线，依法严格监管，不给疯狂炒作以空间。同时，对已上市公司及其中介机构的造假行为，继续坚定不移惩处，以儆效尤。

　　只有这样，市场成长性才能构建起来，长线财富效应才能构建起来，优胜劣汰机制才能构建起来，耐心资本才能壮大起来，安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场才能真正建立起来！

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责任编辑：何俊熹 金策略